導讀

新一輪供給側改革及環(huán)保升級，疊加需求不斷超預期,，水泥是周期品中難得的雙重受益品種,。京津冀、華東及西北水泥股均有投資機會,。

水泥是供需雙重受益品種,。地產及45萬億投資水泥需求或超預期，疊加新一輪供給側改革及環(huán)保升級,，水泥是供需雙重受益品種,，目前水泥板塊正從供給邏輯向需求邏輯及漲價邏輯的演進,；我們推薦龍頭、低PB和能漲價標的,。

京津冀大氣治理再加碼,。財聯社22日訊，環(huán)保部副部長趙英民表示,，京津冀將從推進冬季清潔取暖,、擴大工業(yè)企業(yè)錯峰生產范圍等六個方面加大治理力度。在水泥,、鑄造等行業(yè)繼續(xù)全面實施錯峰生產的基礎上,，進一步擴大錯峰生產范圍，石家莊,、唐山,、邯鄲、安陽等城市采暖季鋼鐵產能限產50%,，實施電解鋁,、化工類企業(yè)生產調控。

環(huán)保常態(tài)化,，利好北方區(qū)域龍頭,。協會推動的錯峰生產在京津冀地區(qū)計劃從16年11月15日停窯到17年3月15日，目前執(zhí)行情況良好,，在16年需求整體增長2.5%的情況下,，河北省12月水泥及熟料產量同比分別下降近50%、15%,，判斷京津冀小粉磨產能被明顯壓縮,。

目前區(qū)域粉磨總產能約2.2億噸，熟料產能8600萬噸,，熟料不過剩而水泥過剩,，在錯峰、環(huán)保高壓常態(tài)化（開春副部級帶隊全國督查整頓歷史首次）,，小產能及落后產能有望繼續(xù)退出,，利好區(qū)域內龍頭企業(yè)。我們繼續(xù)推薦區(qū)域龍頭冀東水泥,、金隅股份,。

“45萬億”基建投資預期催化，西北水泥股核心受益,。西北地區(qū)水泥需求主要由基建投資拉動,，其中新疆、甘肅、青海,、寧夏等固投增速較快,，其中新疆計劃固投1.5萬億同增50%并力爭完成2000億公路投資。我們認為西北水泥股迎來主題投資機會（天氣原因短期不可證偽）,，行情的核心我們認為是PB修復,。推薦：祁連山、天山股份,，受益股有寧夏建材、青松建化,、金圓股份等,。

進入開工旺季，漲價行情或將接力,。從2月中旬自南向北地區(qū)開始建筑業(yè)復工,，以地產為首華東地區(qū)在12月地產開工端超預期及信貸12月、1月放量后,，有望引來新開工補庫存行情,，且2017年各省基建計劃大超預期。

海螺已經在上周對沿長江的熟料提價20元/噸,，目前熟料庫位3~4成,，預計3月份初水泥需求完全恢復后水泥跟隨漲價概率大。其他龍頭企業(yè)如中建材,、華潤等也跟隨提價,，我們認為價格彈性正在逐步兌現中，這將帶來盈利預期進一步向上修正,，推薦包括龍頭海螺水泥,、中國建材（港股）及彈性大的華新水泥、萬年青和塔牌集團,。